商品抄底這條路怎樣走？

　　馬明超2019年7月16日東北玉米調(diào)研路上的交流發(fā)言

　　我已經(jīng)49歲了，做過投資公司，也在投資公司打過工，現(xiàn)在是研究人員，但為投資市場的蕓蕓眾生找到一個發(fā)財致富的好方法，一直是我人生中最感興趣的事情。我現(xiàn)在終于發(fā)現(xiàn)了一個好方法，這個方法對于你們年輕人來說，用起來是“正當時”。不過，我覺得即使是我這個歲數(shù)的人，找到這種方法，時間上也還來得及。這個方法很簡單：“要想發(fā)財致富，只有商品抄底這條路！”。

　　商品抄底，準確說應該是“有價值的商品的抄底”。這條路怎么走？我自己一直在想，想來想去，最核心的要素還是“放棄”，也就是放棄一些沒有用的東西。這包括，沒有用的方法、沒有用的品種、沒有用的思想、沒有用的作為。舉例來說，你可以將以前的套利、對沖、短線、量化等等統(tǒng)統(tǒng)放棄，只堅持一個簡單的操作行為：找到有價值的、有“錢”途的品種，低了小買一把，超低了大買一把，盡量中長期持有。那么大部分的時間應該用來研究這個東西到底是不是已經(jīng)見底，什么時間能找到底。你每日所想、所念的就是這個品種現(xiàn)貨基本面現(xiàn)在怎么樣、未來會怎么樣。做到這些行為的人，基本上就可以叫“商品抄底者”了。走好商品抄底這條路，首先要做到以下三點：

　　第一點，要學會放棄。

　　2016年7月18日我請教謝東海先生怎么抓確定性時，他對我說：“我們談抓確定性，最重要的是放棄，放棄那些搞不清的，100個機會你放棄99個，剩下的那1個不就容易（搞清）了？”。放棄，聽起來是一件很容易做到的事情，但它確實是很難做到的，因為放棄本身是反人性的。我們每個人都是很重視自己的主觀感受的，經(jīng)常有網(wǎng)友在一個明確的大行情中反向唱多唱空，大家都知道他是錯的，但他仍竊竊的認為自己是對的。原因就在于我們每個人都不愿意放棄自我。

　　在我們的投資生涯中，會發(fā)生這樣的事情：你用兩三天的時間，去研究一個商品，讀各種報告，打了好幾個交流電話，然后你認為你找到機會了，你滿懷希望和信心的進場去做多或者做空它。但市場常常會和你開玩笑，你一進去就被套住，甚至迅速虧損。這樣的事情，在我以前作為投資經(jīng)理的身上經(jīng)常發(fā)生。這里面最大的問題還是自己的思想問題，你怎么想，市場不一定會按照你想的去做。你看的報告的信息，你打電話了解的信息，市場有可能已經(jīng)消化了，甚至是消化過頭了，正等著你去接“燙手山芋”呢。

　　我說到這兒大家可能以為我跑題了，其實不是。這里面的關鍵詞，還是要放棄！有時我們要學會放棄自己的想法，甚至放棄自己不夠成熟的研究，做到“無我”。其實，不客氣的說，我們大部分人是沒有能力準確看清事物的未來真相的。就我們大多數(shù)研究員，也包括我，就我們的經(jīng)驗和能力來評估，是很難精確的看到未來的真相的。要不然，這世界上就真的是“人人都是預言家”了。不是說大家能力不行，而是說大部分人都能猜對未來是不符合常理的。而常常的，我們大部分人對未來的看法是錯誤的。我們不能說自己不是大部分人中的一員，既然我們知道自己極大概率上只是大部分人中的一位，就應該知道我們的看法常常是錯的。那么我們就不能過分尊重自己，甚至不能過分尊重自己的研究結果。不然你硬是跟市場對著干，后果只有自己知道。

　　明白了這一點，你也就知道了，其實我們的100個想法中，真的有必要放棄掉99個！不是可以，而是必須！大家知道，在這個世界上，許多“大成”，都是以很殘酷的放棄為代價換出來的。

　　第二點，一定要理性。

　　我經(jīng)常和傅海棠先生一起聊天，我發(fā)現(xiàn)，他常常能把一個問題很迅速的在一秒的時間內(nèi)想到第五層，而我往往想到了第二層、第三層的時候腦袋已經(jīng)疼了，就想不下去了。這其實是一個思維邏輯能力的問題，或者是大腦基因問題（笑）。做投資，邏輯能力一定要強大，要能將任何事情迅速的想到第三、第五層去，要不然你就只能去寫寫文章了（哈，就像我現(xiàn)在這樣）。不過，基因改變不了，后天仍是可以培養(yǎng)提高的，一定要多進行深入思考問題的訓練，逼迫自己形成獨立深入思考問題的習慣，讓自己走向一個專業(yè)的成長路徑上去。

　　做到理性的重要表現(xiàn)是要專業(yè)、懂行。“專業(yè)、懂行”的首先表現(xiàn)，是清楚研究標的現(xiàn)在存在的基本事實，并從內(nèi)心尊重事實。我們常常有些研究員同志，明明事實擺在哪兒了，他就是不信，卻仍是天馬行空的想一些自己腦子里的東西。“專業(yè)、懂行”的其次表現(xiàn)，是分得清什么是關鍵的、重要的。基本面信息一大把，不能眉毛胡子一起抓。“專業(yè)、懂行”最重要表現(xiàn)，是邏輯推理能力。當下的事實，加上理性的邏輯推理，推導出未來可能的事實。市場有重大偏差就參與，沒偏差就放棄。

　　第三點，要將95%的精力放在研究上。

　　“把95%的精力放在研究上”這句話是葉方華女士給我說的。要盯緊供求矛盾，找確實將來有大機會的品種，而且把精力放在對這些將來可能產(chǎn)生大機會品種的研究和調(diào)研上面去。這方面的學問很大。研究有矛盾的品種，這是我們的主要工作。對它的供需總量矛盾、結構矛盾都要清晰，同時還要研究現(xiàn)貨和期貨的基差、近月和遠月的價差，等等。這方面，我不再多說。

　　研究任何一個東西都有一個很好的通用步驟：第一步，讀歷史（包括它的各種介紹書籍），找所有關于這個東西的書去讀。第二步，讀數(shù)，找它縱向、橫向的基本數(shù)據(jù)，進行對比分析。為什么說做投資的數(shù)學要好，就是這個原因。第三步，進行實地調(diào)研。這個步驟也是葉方華女士說的，我認為也是真理。另外，在商品研究上，除了你關注的品種，一定不要放棄其他品種，一定要盡量懂得更多的品種。你只有懂得更多的品種，你才能在那個品種突然出現(xiàn)一個災難性的天氣或者災難性的事件之后，你能夠及時評判出它供求平衡是否出現(xiàn)扭轉，你才能夠及時地“撲”過去。如果你認為有機會的品種，它在一兩年的時間里就是沒有出現(xiàn)拐點，而那個發(fā)生了重大事件的品種，你卻根本就不懂它，那你就不敢做了，就會錯失了一個重大的機會。

　　所以說既要找準可能會發(fā)生機會（必然性的供求矛盾會發(fā)生）的品種，還要進行大量的其它品種的跟蹤研究。因此，做好研究是一件很累的活計，是需要付出95%的時間的（工作時間）。在我從業(yè)的26年時間里，我?guī)缀醮蟛糠謺r間在看盤，美國大豆從800看到1600，從1600再看回到800，價格沒變，青春和健康沒有了。我算過了，除了睡覺時間，這26年里，我在做研究人員之前的，純粹用來看盤的時間超過了整整10年。后悔啊，這10年時間干什么不好呢！

　　以上三點是商品抄底者的基本功，除此之外，堅持走商品抄底條路，還需要想透四個問題：

　　第一個問題是：抓當下有矛盾的品種，還是抓未來有矛盾的品種？

　　就這個問題來說，正常的回答是：因人而異，各有優(yōu)劣。選擇有價值的品種，在價格底部抄底是一種方法，在價格“半山腰”供需錯配明顯時，順勢介入，也是一種方法。這兩個方法我們姑且稱之為“價值抄底法”和“供需錯配法”。這兩個方法沒有優(yōu)劣。正常來說，你的性格適應于哪種方法，你就一直堅持哪個方法。賺錢總是方法越簡單越好，你如果想兩種方法一起堅持，時間長了，你會發(fā)現(xiàn)最終的結果是不如徹底堅持一種方法效果好。因此，我還是建議各位，只選擇一種方法。選擇也是一種放棄，任何獲得都必須以放棄為代價的。

　　但是，如果一個品種雖然供需錯配，但價格過高，你就沒有追的必要，這屬于必須放棄的行為系列。還有，如果一個品種進去后你不能正常持有一段時間的，你最好也別做它，因為你會陷入不可自拔的混亂之中。在期貨中追漲或者殺跌，同時跑的還不快，是損失最快的一種交易方式，我在做投資經(jīng)理時，是用了10年才把這種錯誤的習慣“戒掉”！

　　進行商品抄底，第一個需要解決的問題，就是尋找有矛盾的品種，第二個需要解決的問題，就是現(xiàn)在我們說的這個問題：選擇當下矛盾還是未來的矛盾？你找到一個品種，它在未來時間里供求矛盾能不能盡快爆發(fā)，這是決定你能否盡早抄底成功的關鍵。你也可以一輩子只抓住一兩個品種去抄底，但萬一這兩個品種一二十年都沒有大機會，你的青春就浪費了。這方面故事很多，熟悉我的朋友都知道，在投資公司打工的歲月里，我一直在抄底兩個品種：美國小麥和美國天然氣。美國小麥過去最高價格是1400，我從900開始抄底，抄到700，砍了。又從500開始抄底，后來居然跌到300多，一查原因，原來是西伯利亞冰原氣溫升高，大量擴種小麥。美國天然氣過去最高是14塊，我從7塊抄到5塊，砍了，從4塊又開始抄，居然一路跌到1塊多，原來是美國那里出來一個頁巖油革命。所以，抄底不能亂抄，并不是說低了就可以買。一定要找到將來有上漲的必然性供求矛盾存在。

　　就到底抓當下矛盾還是未來矛盾的問題，我專門請教過傅海棠先生，他一開始給我是這樣說的：“這要看處于什么價位，出現(xiàn)了什么事情，供求矛盾加劇到了什么程度，以及市場會怎么反應等等，不能一概而論，具體情況具體對待。”后來他進一步了解了我的意思后，堅決的說：“不能太遠，矛盾爆發(fā)前夜為最佳入場時間節(jié)點！”

　　我一下子震驚了。原來我以前那種不分青紅皂白，見低就買，越低越買的方法是錯的！我理解傅老師給我說的意思是，我既不能抓當下有矛盾的品種，也不能抓未來有矛盾的品種，而是抓住有把握即將爆發(fā)矛盾的品種。因為當下有矛盾的品種，價格已經(jīng)高了，你進去后無所適從。未來有矛盾的品種，你進去后要等待很長時間，甚至遭受很長時間虧損的折磨。你只有抓住矛盾爆發(fā)前夜的品種，你才能進去后就賺錢。矛盾不即將爆發(fā)，你就要耐心等候著，反正等著總不會虧錢。總而言之，一句話，你要讓你的頭寸一進場沒幾天，就能賺錢，而且能賺大錢。實話說，做到這一點也太難了！

　　由于期貨是杠桿交易，抓未來有矛盾的品種比較難，有時需要常人不具備的意志才行。所以我說，大家還是多注重當下的重大矛盾，特別是剛剛發(fā)生的，市場還沒有反映過來的重大矛盾。遺憾的是，國內(nèi)期貨市場參與者都在進步，信息傳遞也越來越發(fā)達，能抓住的這樣的機會也越來越少。

　　第二個問題是：怎樣抓即將發(fā)生矛盾的品種？

　　我們首先要分清哪些品種會有矛盾。一般原則來說，一個品種所在行業(yè)利潤過大，并持續(xù)了較長時間，我們就要研究它的供求矛盾等著做空。如果這個品種所處行業(yè)，虧損時間過長，我們就要研究它的供求矛盾等著做多。行業(yè)利潤，國家政策，是不是臨近“”物極必反”，這三點是尋找有矛盾品種的關鍵項。這是一般意義上的原則。

　　要盯緊這個可能會產(chǎn)生大矛盾的品種的基本面變化，可以從供求發(fā)展格局、供求主要因素的演變、現(xiàn)貨的季節(jié)性等，去匡算現(xiàn)貨會產(chǎn)生巨大矛盾的拐點時間。我舉個例子說，現(xiàn)在棉花和豆粕價格都比較低，你抓哪一個呢？首先，你找到影響它們的最主要的因素。就當前棉花來說，是中美貿(mào)易關系。就豆粕來說，是非洲豬瘟導致的需求變化。你盯著這兩個要素，如果中美貿(mào)易確認改善了，你可以抄底棉花。如果生豬存欄確實恢復了，你就抄底豆粕。沒出現(xiàn)改變怎么辦，你就等待啊。當然，我只是拿這兩個品種來舉例子，不是買賣的建議。對于剛剛發(fā)生了重大事件，迅速改變了供求的品種，那就不是你選擇不選擇的問題了，就是要立即跟進了。比如2018年凍災后的蘋果，2019年礦難后的鐵礦石。這就不再多說。

　　第三個問題是：抓大機會還是小機會？

　　賺錢是簡單的事情，別搞復雜了。舉個例子，假如你每年只動用30%的期貨資金倉位，抓住2個價格波動15%的行情，那你一年的收益就是200%。如果你要想讓自己賺到這200%，你就要放棄那些沒有把握能賺上15%波動幅度的行情，因為那會很浪費你的時間和精力。大家回過頭去看看，哪一年波動15%以上的行情，沒有幾十個？你的任務就是一年里抓住屬于你的那2個！當然，你抓巧了，也可能抓到波動幅度超過30%、50%的，那你的功底和運氣就高了。股票也一樣，你買了以后，將來不能漲一倍的，統(tǒng)統(tǒng)放棄，股票品種更多，你有的是時間去挑選。（笑）。因此，我的建議是，你要抓就抓中、大機會，這個市場上，大部分的行情你是沒有參與的必要的。你可以給自己定下個規(guī)矩：不能漲15%的品種不做多，不能跌15%的品種不做空！

　　第四個問題是：抓錯了怎么辦？這是一個很嚴肅的問題。

　　抓錯了，怎么辦？砍啊。砍完了怎么辦？繼續(xù)抓啊。2004年我認識一位杭州的朋友，他每年拿30萬來期貨市場，只做大豆一個品種，賠完了就不做了，第二年再來做。結果2006年開始被他抓住了大豆從2500到5200的上漲，到2007年就賺了1個億。劉福厚先生在《我的期貨理性化交易方法》中寫道：“羊丟了，要在羊群里找回來！”。所以說，“不拋棄、不放棄”，是商品抄底者的基本素質。但是，切記切記，去抄未來更有價值的商品！別像我一樣，去遭遇一個美國能源頁巖油技術革命。

　　傅海棠先生給我說過：“期貨復雜就復雜在是對手交易，遠期合約，有很大的博弈成分在里面。矛盾不突出，供求關系偏差不過大，價值不離譜。在這種情況下，博弈的力量就占主流。未來的矛盾大部分投資者是看不明白的，短期看對的也不一定能博弈過看錯的，因為誰的資金力量大短期誰就會勝。往往還是看錯的勝，因為大部分人是錯的，錯在一起就對了，他們的力量大。”你看，市場是多么的復雜！市場的波動并不是根據(jù)你怎么想的來定的，也就是說市場不一定聽你的，它本身也不一定是理性的。想對、然后做對，這些是都是需要條件的。做一名合格的“商品抄底者”本身就是有條件的，條件就是具備我上述說的幾點基本功（還有就是把我這篇文章多讀幾遍—整理人備注）。做一名合格的“商品抄底者”更是需要建立自己的投研系統(tǒng)，具體以后再細說，現(xiàn)在先說系統(tǒng)里面最重要的部分。

　　我們可以抓錯行情，但一定不要“傷身”。抄底商品抄錯了而不傷筋動骨的最大的法寶就是：輕倉。大家別小看輕倉。我給你算個帳！上海銅期貨從2004年的2萬漲到2006年初的8萬，翻了四倍。如果你有30萬本金，很榮幸的抄到了底部，即使只動用了10%的保證金，也就是3萬。2年多的時間你一直拿著銅的多單，也能賺到本金的60倍。也就是說30萬2年多就可以賺到1800萬。所以，理性的說，輕倉不僅不會讓你少賺錢，還會提高你賺到大錢的概率。

　　大家記住，商品抄底者的座右銘這樣幾條：第一條是：抄底，選擇好品種（這決定成功的一半）。第二條是：抄底，永不放棄。第三條是，抄底，永不重倉。第四條是：抄底，越低越抄，永不追高。第五條是，抄了就拿住，永不折騰，盈利也不輕易加倉。其中第五條是傅老師在調(diào)研路上前幾天給我們說的。這里面有幾個關鍵詞：不放棄、不重倉、不追高、拿得住、不折騰。大家好好品味，這也是“商品抄底者”需要建立的投資體系的最重要的部分。

　　走好“商品價值抄底”這條路，你不能每天看著權益，每天盯著價格，盯著看著，你就可能走偏。市場是老虎，你不動手它不咬你，你亂動手，它必咬你。你要實時研究市場，而不是時時想著動手修修補補。“商品價值抄底”這條路不能保證你每周每月都賺錢，但時間拉長，它比任何方法賺的錢都多。一句話，抄底這條路的好處是，長期堅持下來，賺的錢比任何的方法都多。難處在于放棄，你要放棄許多不確定的東西，最重要的是放下自己時刻想發(fā)財?shù)脑陝拥男?/strong>。期貨投資這條路上，方法很多，即使是錯誤的方法也可能會在一段時間里賺錢，因此，有時我們看不出好壞。但是時間拉長，只有“有價值的商品的抄底”這個方法是沒有缺陷的，真正做到的人，財富只會增加，不會減少（出現(xiàn)金融、政治危機例外）。這一方法也是2500年前一代商圣范蠡的經(jīng)商方法，也是國內(nèi)許多成功的商品價值投資大佬、股票價值投資大佬的主要投資方法。